周期性金属 / Cyclical Metals

宝钢股份 (600019) - 对标Steel Dynamics

资源控制能力

• 2023年营收3448.5亿元，产能约4000万吨碳钢板卷
• 主要产品为冷轧碳钢板卷（营收占比34.7%）和热轧碳钢板卷（营收占比25.2%）
• 在全球共设立营销网点141个，业务遍布国内26个省市及海外主要钢材消费市场

海外业务规模

• 2023年境外市场实现营收490.60亿元，占总营收的14.23%
• 产品出口日本、韩国、欧美等七十多个国家和地区
• 国际化方面已形成4家海外大区总部，拥有3家海外钢材加工服务中心，16个激光拼焊工厂

主要客户/产品应用

• 汽车制造业（激光拼焊工厂服务）
• 建筑工程、基础设施建设
• 家电制造、机械装备等

中信特钢 - 千亿级特钢龙头

经营业绩

• 2024年净利润51.26亿元，位列钢铁行业第二
• 出口产品毛利率达19.06%，较国内产品高出7.12个百分点

主要产品

• 特种钢材、高端装备用钢
• 汽车、机械、电力等高端制造业用钢

其他重要企业

• 鞍钢股份(000898): 2024年营收1051.01亿元，但亏损71.22亿元
• 河钢股份: 千亿级企业
• 华菱钢铁: 千亿级企业

战略金属 / Strategic Metals

稀土板块

北方稀土 (600111) - 对标MP Materials

资源控制能力

• 拥有白云鄂博矿稀土储量全球第一，获得2024年上半年稀土矿产品指标18.865万吨，占全国指标的69.87%
• 2024年上半年营收129.9亿元，净利润仅0.45亿元

技术与工艺实力

• 稀土冶炼分离产品产量同比增长17.53%，稀土金属产品产量同比增长43.17%
• 建成全球首个稀土产业"碳排放核算平台"

主要产品/客户

• 永磁材料、催化材料、储氢材料
• 新能源汽车、风电、电子信息等下游应用

盛和资源 (600392)

规模经济效应

• 2024年上半年稀土业务营收54.38亿元，全年营收规模初步核算在百亿元以上
• 位列中国稀土行业第一梯队

海外业务

• 在马达加斯加、格陵兰等地拥有稀土资源
• 全球化稀土产业布局

中国稀土 (000831)

• 中国稀土集团旗下上市平台，市值295亿元
• 2024年已收购广晟有色，成为重要整合平台

锂电池材料板块

天齐锂业 - 对标Lithium Americas

资源控制能力

• 2018年以260亿元收购智利SQM，SQM预计2024年产能为24万吨
• 拥有极低的生产成本优势，锂盐平均成本为6.13万元/吨

经营业绩

• 2024年净亏损79.05亿元，创上市以来新高
• 2022年净利润曾超过比亚迪，但2024年受锂价下跌冲击严重

赣锋锂业 - 全球锂业龙头

规模经济效应

• 2024年营收189.06亿元，净亏损20.74亿元，为上市以来首次年度亏损
• 已在国内形成约合12万吨LCE的锂盐产品生产能力

海外业务规模

• 马里Goulamina锂辉石项目产能提升，锂资源自给率预计可达60%
• 阿根廷盐湖项目正在推进

主要产品/客户

• 锂化合物、锂电池
• 新能源汽车、储能系统等下游客户

宁德时代 - 全球动力电池龙头

经营业绩

• 2024年实现归母净利润507.4亿元，营收3620亿元
• 国内动力电池市场份额47.51%

海外业务

• 在德国、匈牙利、印尼等地建设生产基地
• 全球动力电池供应链布局

贵金属 / Precious Metals

紫金矿业 (601899) - 对标Newmont Corporation

资源控制能力

• 2024年保有金的资源量为3973吨，全口径矿产金产量达72.94吨
• 在海外拥有6座金矿，合计黄金储量约800吨

海外业务规模

• 截至2024年6月30日，境外资产1711亿元，占总资产的46%
• 在海外15个国家运营重要矿业投资项目，覆盖铜、金、锂等主要矿产
• 2024年完成对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购，加速推进加纳Akyem金矿收购

经营业绩

• 2024年营收3036.4亿元，归母净利润320.51亿元
• 2024年上半年黄金业务销售收入占营业收入的46.5%

知名客户/产品

• 黄金精矿、电解铜等矿产品
• 全球大型贸易商、冶炼厂等B2B客户

山东黄金 (600547) - 对标Barrick Gold

资源控制能力

• 截至2024年底，保有资源储量黄金金属量2058.46吨
• 在国内拥有13座金矿，已探明的黄金储量592.41吨

海外业务规模

• 通过收购获得加纳纳穆蒂尼金矿项目开采权，预计投产后年产量8.9吨
• 与巴理克共同开发阿根廷贝拉德罗金矿

经营业绩

• 2024年营业收入825.18亿元，归母净利润29.52亿元
• 2024年矿产金产量46.17吨，自产金单位成本230元/克

中金黄金 (600489)

资源控制能力

• 黄金资源量约550吨，主要集中在国内
• 拥有矿权143个，矿权面积955平方公里

经营特点

• 唯一央企控股的黄金矿企
• 矿产金成本为159.56元/吨，在三家企业中成本最高

其他重要企业

• 赤峰黄金(000506): 2024年净利润17.64亿元，同比增长119.46%
• 湖南黄金(600988): 2024年净利润8.5亿元，同比增长73.08%
• 招金矿业(1818.HK): 被紫金矿业收购20%股权，黄金资源量942吨

总体对比分析

市场地位对比

1. 周期性金属: 宝钢股份以3400+亿营收规模远超美国Steel Dynamics的181.81亿美元
2. 战略金属: 北方稀土、宁德时代在全球供应链中占据重要地位，但受周期波动影响较大
3. 贵金属: 紫金矿业以3973吨黄金资源量可与Newmont的1.341亿盎司储量相提并论

国际化程度

• 紫金矿业: 海外资产占比46%，国际化程度最高
• 宝钢股份: 海外营收占比14.23%，主要通过出口
• 稀土/锂电企业: 海外布局加速，但仍以国内为主

盈利能力与成本控制

• 黄金企业: 受益于金价上涨，2024年业绩亮眼
• 钢铁企业: 分化明显，龙头企业盈利能力稳定
• 锂电产业: 上游锂矿企业受价格下跌冲击严重，下游电池企业相对稳定

风险与机遇

机遇: 中国企业在全球供应链中地位重要，新能源转型带来结构性机会 风险: 地缘政治、原材料价格波动、环保政策趋严等挑战